大和：首次覆盖内银股评级正面 净息差最差时期已过

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智通财经APP获悉，大和发布研报称，首次覆盖中国银行股并予正面评级，首予建设银行(00939)“买入”、招商银行(03968)“跑赢大市”、工商银行(01398)“持有”评级。该行认为行业净息差最差时期已过，经历三年息差侵蚀及盈利停滞后，中国银行业已具备温和但有意义的企稳条件，预计内银股2026至2027年收入增长5%至6%。

该行指出，行业净息差自2021年以来累计收窄68个基点。该行估计约108万亿元人民币高成本存量存款将于今年到期，预计2026年带来21.4个基点资金成本下降;资产端约38万亿元人民币按揭重定价已完全消化，人行亦暂停下调贷款市场报价利率(LPR)。

该行预测行业净息差于2026至2027年企稳于1.40%至1.41%，意味每年仅收窄1至2个基点(相比之下，2023至2025年每年收窄10至22个基点)，净息差自疫情以来首次由逆风转为中性。资产质量可控，物业不良贷款率已于2023年3.89%见顶，存量风险大多已计提拨备;内银H股股息率约5%至6%，较10年期国债高出约385个基点，加上300至400个基点的核心一级资本充足率缓冲，有助支撑派息及股价。

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